VINANSIA.COM – Selama dua tahun terakhir, PT Petrindo Jaya Kreasi Tbk (CUAN) bukan sekadar emiten tambang biasa di Bursa Efek Indonesia. Di bawah kendali "tangan dingin" taipan Prajogo Pangestu, saham ini menjelma menjadi simbol euforia pasar.

Narasi ekspansi yang masif sering kali membuat investor mengabaikan logika valuasi konvensional. Namun, rilis laporan keuangan auditan untuk tahun buku yang berakhir pada 31 Desember 2025 menjadi momen reality check yang memaksa pasar untuk berhenti sejenak dan menatap angka secara objektif.

Pendapatan Melejit, Laba Terkikis

Melihat baris teratas (top-line) laporan keuangan CUAN, sekilas terlihat performa yang sangat impresif. Perusahaan berhasil membukukan pendapatan sebesar US$ 1,21 miliar pada tahun 2025.

Angka ini mencerminkan lonjakan tajam sebesar 51% dibandingkan perolehan tahun 2024 yang tercatat senilai US$ 801,72 juta. Pertumbuhan ini merupakan buah manis dari strategi konsolidasi entitas anak, termasuk kontribusi signifikan dari PT Petrosea Tbk (PTRO) serta berbagai akuisisi aset tambang lainnya.

Sayangnya, kemilau pendapatan tersebut meredup saat kita menilik baris laba bersih. Terjadi anomali yang cukup kontras: meskipun pendapatan naik drastis, laba neto yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk justru menyusut.

Pada akhir 2025, laba bersih CUAN tercatat sebesar US$ 134,57 juta, turun dari posisi tahun sebelumnya yang mencapai US$ 160,78 juta. Penurunan ini menjadi sinyal kuat bahwa strategi pertumbuhan CUAN memakan biaya yang sangat mahal, di mana beban pokok pendapatan membengkak menjadi US$ 1,05 miliar dari sebelumnya hanya US$ 683,86 juta.

Beban Keuangan dan Jeratan Utang Ekspansi

Faktor utama yang menggerus profitabilitas CUAN adalah struktur permodalan yang sangat bergantung pada leverage atau utang. Laporan keuangan 2025 menyingkap lonjakan beban keuangan yang hampir dua kali lipat, dari US$ 48,97 juta menjadi US$ 96,07 juta.

Lonjakan ini adalah konsekuensi logis dari agresivitas akuisisi perusahaan. Total liabilitas CUAN melesat dari US$ 1,21 miliar menjadi US$ 2,06 miliar hanya dalam kurun waktu satu tahun.

Komponen paling mencolok adalah utang bank jangka panjang yang kini menyentuh angka US$ 897,07 juta. Dengan asumsi kurs rupiah sebesar Rp 17.000 per dolar AS, beban utang bank tersebut setara dengan Rp 15 triliun.

Meskipun total aset naik dari US$ 1,77 miliar menjadi US$ 2,69 miliar, pertumbuhan ukuran ini belum berbanding lurus dengan pertumbuhan nilai bagi pemegang saham karena sebagian besar keuntungan operasional habis terserap untuk membayar biaya bunga.

Evaluasi Ulang Ekspektasi Pasar

Pasar saham sering kali digerakkan oleh harapan akan masa depan. Namun, realitas operasional menunjukkan bahwa integrasi aset-aset baru membutuhkan waktu yang tidak sebentar untuk menghasilkan sinergi yang efisien. Hal ini tercermin pada Laba Per Saham Dasar (EPS) yang merosot tajam menjadi US$ 0,0012 pada 2025, dibandingkan US$ 0,0143 pada tahun 2024.

Walaupun penurunan ini juga dipengaruhi oleh aksi stock split, penurunan laba bersih secara nominal tetap menjadi catatan merah bagi investor yang mengharapkan pertumbuhan eksponensial.

Ketegangan likuiditas juga mulai terlihat pada profil kas perusahaan. Saldo kas dan setara kas pada akhir 2025 turun menjadi US$ 237,40 juta dari posisi awal tahun sebesar US$ 272,99 juta.

Penurunan kas ini terjadi di tengah penarikan utang bank dan penerbitan sukuk yang masif, menunjukkan bahwa arus kas dari aktivitas operasi belum mampu menopang seluruh rencana ekspansi besar perusahaan tanpa suntikan dana eksternal.

Lampu Kuning bagi Investor

Bagi manajemen CUAN, tantangan di tahun 2026 adalah membuktikan bahwa gurita bisnis yang dibangun bisa menghasilkan keuntungan riil dan berkelanjutan, bukan sekadar membesarkan skala aset. Strategi integrasi vertikal harus segera menekan biaya operasional dan memperbaiki margin laba yang tererosi.

Bagi para investor, laporan keuangan 2025 adalah pengingat bahwa fundamental tetaplah menjadi jangkar utama. Kesenjangan antara kenaikan pendapatan dan penurunan laba bersih adalah "lampu kuning" yang menandakan adanya ketidakefisienan atau beban utang yang sudah mendekati titik jenuh.

Tanpa perbaikan signifikan pada bottom-line di periode mendatang, valuasi premium yang selama ini dinikmati CUAN akan terus menghadapi tekanan berat dari realitas pasar yang semakin kritis.